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钢材的低库存是合理的。因为如果钢厂真的看好后市到5000，一定会留库存，这么高利润的情况下，钢厂有迅速兑现利润的需求，不贪图1500了，1200、1300就兑现了，所以在这个时点上，肯定利润是低的。而贸易商，多半是不敢留库存的。为了赚30元，一下子要投入很多钱，万一下跌，损失是巨大的。贸易商在做什么？你终端要什么货我帮你备，但中间环节是不留库存的。

    另外，库存的边际变化对价格的影响，从焦炭上可以看的到。焦炭这一轮库存并没有累多少，但是价格下跌700元。库存不需要累多少，只要迹象出现，拐点就出来了，心态是很脆弱的。

    另外，进入四季度之后，螺纹实际消费与供应相比是平衡的。同时，四季度所剩的交易时间有点紧，而当前的位置是最尴尬的。所以盘面定义了一个非常准确的价格，每天根据政策变化而进行边际上的调整，很难交易。

    对01螺纹，有种隐而未发的感觉，盘面很克制，因为要考虑到未来累库的时间点。也有人讲今年春节比较晚，2月15号，那个时候01合约已经结束。但有时，预期会先行。所以01的故事还得再讲讲，整个情况确定性不够。如果库存提前累积，盘面01涨的太高，有可能给钢厂提供了一个淡季高价卖货的渠道。

    我们认为05螺纹只是时间问题，今年供应减少的故事讲的差不多了，供应增加的故事还在进行，但市场还没有充分的认识和解释这个事情。预计明年会有一个比较大的调整。

    我们的判断，当前钢材现货还没有出现明显的拐点，但是位置肯定比较高。

    对于明年的判断，如果去产能政策上没有新的变化，大概库存累积完成之后，到明年钢厂复产、工地复工，带来一波上涨，全年高点就会出来。如果这个预期提前、资金提前，先在这个时点，价格打上去，把复产的预期、复工的预期全部打出来，高点在年内就出现。

    原料，我认为是一个上有顶下有底的情况，明年可能不是一个很好交易的品种。铁矿石总量过剩的环境没变，明年大概有5000万吨的增量，港口库存会一直累积。但钢厂库存都保持在低位，铁矿石会跟随钢材的波动，弹性较大。